Riesgo país: la Nación tuvo que lanzar un plan de compra de reservas para que quiebre el piso de 600 puntos
Cuando se firmó el rescate del Tesoro de EEUU, antes de las legislativas, los consultores anticipaban que, si en diciembre no se anunciaba un plan de compra de divisas, el efecto de la ayuda se iba a agotar.
El ministro de Economía, Luis Caputo, avanzó en un giro de la política económica tras una lectura adversa del mercado financiero, que desde noviembre advertía que el acuerdo con el Tesoro de Estados Unidos solo había otorgado margen temporal. En ese contexto, el riesgo país apareció como una variable condicionante de las decisiones oficiales. El escenario incluyó presiones para que el Gobierno pase de señales a acciones concretas en materia de reservas.
El consultor Pablo Moldovan, de la firma C-P, había advertido un mes atrás que hacia fin de año el Palacio de Hacienda debía presentar un programa de compra de divisas. Según su diagnóstico, la ausencia de ese esquema derivaría en un retorno de la desconfianza. Esa advertencia quedó asociada a la evolución posterior de los indicadores financieros.
Hasta el momento, la dinámica mostró un patrón reiterado durante los dos años de gestión, con intentos oficiales por reducir la desconfianza a partir de resultados económicos parciales y reclamos del mercado y del Fondo Monetario Internacional para que se acumulen reservas. Para analistas consultados por Ámbito, una señal clave fue la reciente licitación del Bonar 29. La colocación alcanzó u$s1.000 millones nominales a una tasa de 9,26%, con ofertas totales por apenas u$s1.400 millones, dato que expuso un bajo nivel de demanda.
La evolución del riesgo país
En 2024, tras el acuerdo con el FMI, el riesgo país descendió hasta los 600 puntos básicos, aunque la falta de compras de reservas interrumpió esa trayectoria. Luego volvió a subir hasta la asistencia del Tesoro estadounidense, que aportó alivio financiero al Ejecutivo. Analistas ya señalaban entonces que la acumulación de dólares era un punto crítico, con un plazo que se extendía de diciembre a junio de 2026 para mostrar señales claras.
En las últimas semanas, Caputo comenzó a anticipar que habrá compras de reservas, con aclaraciones sobre la necesidad de que exista “demanda de pesos” y que el proceso debe hacerse “bien”. El mensaje marcó una diferencia con la postura del año anterior, cuando desde el equipo económico señalaban que estaban “cómodos” con el nivel de divisas. Tras el anuncio del Banco Central, el riesgo país medido por J.P. Morgan perforó los 600 puntos y se ubicó en 580 unidades.
Una recalibración integral del esquema macroeconómico
El Centro de Estudios de Política y Economía (CEPEC) sostuvo que el anuncio del BCRA sobre el cambio en el régimen de bandas cambiarias y la compra de reservas resultaba “largamente necesario desde el punto de vista teórico y empírico”. Según el informe, “no se trata de una corrección marginal ni de una medida táctica, sino de una recalibración integral del esquema macroeconómico”. El documento agregó que se inicia una etapa distinta del programa económico, con desafíos vinculados a submonetización, fragilidad externa y competitividad.
El CEPEC también indicó que el régimen previo presentaba una inconsistencia estructural, ya que el deslizamiento cambiario fijo derivó en una apreciación real y no permitió fortalecer el balance del Banco Central.
